昨日，滬銅放量上漲，主力合約****觸及53800元/噸，刷新逾兩年高位。市場人士表示表示，目前宏觀利多因素發酵，市場對明年通脹抬升的預期繼續被強化，背後底層邏輯在於政策刺激與疫情衝擊減弱。從基本麵角度看，內需邊際改善，疊加廢銅供給相對偏緊，造成國內銅庫存再度出現去化，一定程度上提振了市場對基本麵的預期。

近期，三大油脂接連創出新高。市場人士認為，油脂上漲主要是受基本麵的支撐。在年底備貨需求下，局部地區庫存緊張或不可避免，從現在到12月，油脂大概率處於牛市階段，投資者需防範短期大幅波動的風險。

貴金屬近期波動較大。市場人士認為，疫情持續惡化和財政刺激政策不到位的時間窗口將延續至明年一季度，或迫使美聯儲的貨幣政策進一步加碼，包括進一步放寬利率和增加美國國債購買量等，或進一步引發美國實際利率和美元的走低，今年年底至明年一季度，黃金和白銀有望出現新一輪上行。

銅價強勢上行

昨日，滬銅放量上漲，主力合約****觸及53800元/噸，刷新逾兩年高位。東證衍生品研究院****分析師曹洋表示，目前宏觀利多因素發酵，市場對明年通脹抬升的預期繼續被強化，背後底層邏輯在於政策刺激與疫情衝擊減弱。區域全麵經濟夥伴關係協定(RCEP)的簽署，強化了市場對多邊貿易的預期，終端需求複蘇的展望更加積極。同時，人民幣國際化節奏有望加快，且RCEP將一定程度上削弱美元，弱美元的預期也再度被強化。這些宏觀利多因素短期形成共振，對銅價產生了較強的支撐。

“此外，周一公布的國內經濟數據再次顯示出國內需求恢複的韌性，也某種程度上對銅價產生了支撐。”他認為，短期宏觀利多因素仍有繼續發酵的空間，不過仍需要關注貨幣與財政刺激政策的退出路徑，以及海外明年通脹超預期抬升帶來的利率風險。

據曹洋介紹，從基本麵角度看，內需邊際改善，疊加廢銅供給相對偏緊，造成國內銅庫存再度出現去化，一定程度上提振了市場對基本麵的預期，海外需求恢複受到二次疫情衝擊而放緩，但市場對明年需求恢複的空間預期較高。

“總體上看，在需求恢複的大背景下，銅供給恢複受礦端影響偏緩，可能造成全球顯性庫存進一步走低，這為資金中線配置銅創造了有利的基本麵環境。”曹洋表示，因此，昨日銅價大漲，是宏觀驅動為主、基本麵驅動為輔的行情。銅價在振蕩數月後向上選擇方向，短期繼續振蕩上行的可能性更大。策略上，他建議，中線繼續維持多頭配置。

油脂連創新高

近期，三大油脂接連創出新高。對此，華融融達期貨油脂油料分析師張易夢認為，油脂上漲主要是受基本麵的支撐。

據她介紹，就棕櫚油而言，11月上半月馬來西亞棕櫚油出口較上月減少11.75%的消息對馬盤形成一定壓力，但這一數據基本符合市場預期，需求下滑是因為11月前後的印度屠妖節慶祝活動結束。上周公布的數據顯示，10月馬來西亞棕櫚油庫存減少8.6%至157.3萬噸，產量下滑7.8%至172.4萬噸，本月出口減少下，庫存數據有望止跌，但11月開始棕櫚油進入減產季，意味著從現在到明年一季度，產地庫存處於較低水平。

豆油方麵，張易夢表示，USDA月報大幅調減本季美豆產量，以至於美豆期末庫存預期降至1.9億蒲式耳的七年來****值；南美大豆種植將迎接拉尼娜氣候挑戰，阿根廷產量預估已調降至5000萬噸，巴西產量預估較樂觀，隨著播種麵積的提高，產量預測增加至1.35億噸。國內供應上，油廠壓榨開機一直保持200萬噸以上的超高負荷，在高產出下，豆油商業庫存並未持續走高，而是在上月接近五年均值便出現季節性走低，下滑趨勢與上年類似。7月開始，中糧與中儲糧每月有10萬噸壓榨豆油進入儲備，以收chu100萬噸計算，這一趨勢將延續到明年3月，近段時間部分油廠以收chu名義回購貿易商手中遠期豆油加劇了市場擔憂。

菜油方麵，她表示，沿海菜籽進口近幾個月一直保持在月均20萬—25萬噸水平，菜油庫存處於下滑狀態，在政策沒有大幅逆轉情況下，預計菜油庫存一直保持低水平運行。

“總體看，短期油脂庫存走低是必然事件。”她提醒說，在年底備貨需求下，局部地區庫存緊張或不可避免，從現在到12月，油脂大概率處於牛市階段，投資者需防範短期大幅波動的風險。

黃金和白銀走勢有所分化

昨日，滬金主力2012合約日間高開後下滑，尾盤報收396.64元/克；滬銀主力2012合約振蕩上揚，尾盤報收5228元/千克，漲幅2.71%。

申銀萬國期貨分析師林新傑表示，在美國大選形勢較為明朗之後，11月伊始，黃金和白銀一度出現市場不確定性降低後的反彈行情。但由於上周一輝瑞醫藥實驗疫苗在預防新冠肺炎方麵有效性好於預期，激發了市場的樂觀情緒，提升市場對經濟複蘇的預期，黃金和白銀遭到恐慌性拋售，反彈行情後迅速的下跌打擊了市場信心。因此，他認為，上周一的下跌其實是消息麵刺激下市場情緒的過激反應，但同時也有部分底部的逢低買盤。

在林新傑看來，盡管疫苗提振市場對於經濟複蘇的預期，但是冷靜下來後，市場意識到，對於疫苗的期待可能過於樂觀。據他介紹，疫苗的時效性、抗感染性都沒有經過考驗，產量距離社會全麵接種至少還有數月，目前正值秋冬季節，歐美疫情的持續惡化已經是不可避免的事實。此外，由於特朗普拒不承認大選結果，美國新舊政府的權力交接存在障礙，同時美國新政府還將麵臨一個分裂議會，因此財政刺激計劃可能出現進一步延後以及規模不及預期等問題。

“疫情持續惡化和財政刺激政策不到位的時間窗口將延續至明年一季度，或迫使美聯儲的貨幣政策進一步加碼，包括進一步放寬利率和增加美國國債購買量等，或進一步引發美國實際利率和美元的走低，今年年底至明年一季度，黃金和白銀有望出現新一輪上行。”林新傑說。（來源：期貨日報）